什么是非理性泡沫

非理性泡沫，因投资者本身或市场非完全有效而带来的非理性行为导致资产价格相对于市场基础价值的偏离。非理性泡沫分析资产价格的泡沫成分更符合现实，更能有效说明资产泡沫产生原因和形成机理。

非理性泡沫理论是经济学家运用行为金融学以及博弈论等进行研究而得出的股票泡沫理论。和投机性泡沫理论不同的是，该理论更多的是从交易者个体心理和外部因素结合这一角度研究如何导致了股票泡沫，而不是像投机性泡沫理论更多地是从获得资本利得的交易动机出发。非理性泡沫产生原因是信息不对称等，投资者可能出现预期差异，导致市场非有效；或由于投资者存在过度自信、从众等心理，做出非理性决策。



什么是非理性泡沫

泡沫是一种经济失衡现象，可以定义为某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格（一般均衡稳定稳态状态价格）的非平稳性向上偏移，这种偏移的数学期望可以作为泡沫的度量。导致价格泡沫的原因是复杂的，在实际经济活动中，与预期相关联的过度投机行为、幼稚投机者交易行为、规范失灵、诈骗行为和道德风险等都可能成为导致泡沫现象的原因。

一般来说，在投机性泡沫发生时，价格往往会出现突然攀升，价格的攀升趋势可能会使市场产生进一步价格上升的预期，并且吸引新的买主，形成自我实现的正反馈过程。当价格泡沫一旦被市场发现，就会产生和原来相反的预期，出现使市场价格回归理论价格的市场力，价格可能迅速而急剧地下降，导致泡沫的破灭。

理性泡沫（Rational Bubbles）概念的提出是人们针对资产价格中经常可以观测到的过度波动现象寻求解释的一种尝试。它可以从理性预期和局部均衡的角度解释为什么市场会出现背离

经济基础条件的泡沫现象。Hahn(1966)、Samuelson（1967）和他的学生Stiglitz（1967）对投机活动作了开创性研究，他们首先证明了当缺乏一组完全的期货市场，并且在期界无限的情况下，没有市场力可以保证经济不沿着一个带有泡沫的路径爆炸运行。这实际是从理性预期出发证明了在某些条件下经济系统中可能出现理性泡沫。

直到80年代，理性预期学派才比较完整地剖析了泡沫经济的基本原理。布兰查德和沃森（Blanchard and Welson, 1982）首先建立了一个动态预测模型来讨论泡沫经济的形成过程。他们从理性预期出发，在套利均衡的条件下，求解出了理性泡沫解，同时还构造出了一种被称之为爆炸性泡沫的理性泡沫。随后，哈密尔顿和韦特曼（Hamilton and Whiteman, 1985）利用随机差分方程探讨了泡沫经济。塞金特和瓦伦斯（Sargent and Wallance, 1985）的研究给人们提供了一个建立分析泡沫经济的数学模型的、比较清晰的思路。

鞅（Martingale）概念被引入到理性泡沫研究之中，极大地丰富了理性泡沫的解集合。Granger-Swanson（1994）通过一种一般鞅过程模型解出的理性泡沫解集几乎囊括了目前学术文献中常见的所有理性泡沫解。根据这些成果，可以把理性泡沫分为：马尔科夫泡沫、确定性泡沫、近似随机游走泡沫、爆炸性泡沫、内蕴性泡沫和外来性泡沫等不同类型。

关于泡沫的实证研究基本分为间接检验和直接检验。间接检验又可以进一步分为：方差界检验、设定检验和单位根及共积分检验；直接检验是以前边提到的已发现的理性泡沫解几何为线索，据此直接进行特定函数的拟合检验。

什么是“资本泡沫”？

什么叫做泡沫，就是价格偏离价值，已经到了很危险的地步，已经到了很危险的地步，已经离开了基本面了。泡沫实际上是由两股力量形成的，一股力量呢叫做非理性预期，另外一个就是资金。什么叫做非理性预期呢？就是说，我不看道琼斯指数股里边这个盈利的情况，我也不看美国的经济情况，我也不看世界的经济情况，我就是有一些说不清楚的原因，我认为它能涨２０％，那你会怎么做呢？你赶快买进，但是当你一买进，当所有人都这么想的时候，当所有人都去买的时候，道琼斯还真就涨上去了。所以由这种非理性预期驱使的资金流入到股市里面把股市推高，这种推高反过来印证了非理性预期，反过来印证了非理性预期，所以呢就使得这种非理性预期变得好像理性化了。因此，它更坚信不疑了。他说还能涨，继续往里投，果然它就继续往上涨。但是这个时候我们知道价格已经越来越偏离价值，越来越偏离价值了。那么这个时候泡沫就形成了。