担保圈的成因分析有哪些

担保圈的成因分析包括以下内容：

1、市场环境制约。担保圈中的上市公司互相担保，或为大股东及关联公司担保获得大笔贷款，而贷款则大部分流向大股东，或通过投资流出。

2、法令制度缺陷。商业银行经营实践中，很多反担保人都是债务人本身，这就导致了互保关系的普遍存在。

3、商业银行的风险控制偏好。商业银行从风险控制的角度出发．在企业不能或不愿提供抵质押物的担保情况下，也认为人的担保“有总比没有好”。即便对于一些信用等级较高的企业，也要求提供保证担保而不愿发放信用贷款，客观也导致担保圈的形成。

担保圈，是指多家企业通过相互担保或连环担保连接到一起而形成的以担保关系为链条的特殊利益体。



什么是担保圈

担保圈现象是近年以来资本市场的一个比较奇怪的现象，其威胁性也非常大，简单而言就是多家上市公司利用规定的相关担保条款的漏洞，形成一个相互的担保体系，以减少各自运营风险，并更大程度地获取收益的一种形式，这是我个人的一种理解。

目前比较常见的形式主要有互相担保型

昨天，*ST山焦表示，为山西三维5000万元的流动资金借款提供连带责任的担保。截至公告日前，*ST山焦的对外担保总额已经高达4.5亿元，其中对山西三维一家的担保总额就有2.5亿元，占到其担保总额的55.6%。值得一提的是， *ST山焦08、09年的净利润分别为-2.38亿元、-7.45亿元，今年一季度的业绩也不如人意，而山西三维既不是其子公司，和*ST山焦也无关联关系，*ST山焦在连续两年亏损的情况下，为何冒着风险给一家没有关系的公司提供如此巨额的担保呢？

天下没有免费的午餐。早在2009年，*ST山焦和山西三维就签署了互保协议，拟为双方开展银行授信和申办融资业务相互提供担保。虽然*ST山焦的资产负责率在70%以上，山西三维还是频频向其伸出援助之手。截至日前，山西三维累计为*ST山焦担保了2.69亿元。

像*ST山焦和山西三维这样的担保类型并非孤例，牵一发而动全身，由于相互担保引爆的多米诺骨牌效应也不是没有发生过。今年2月，*ST锦化破产重整使得其与*ST锌业、金城股份之间的辽西担保圈浮出水面。

超额担保型

4月1日，天音控股称，拟为其子公司天音通信向银行等金融机构贷款提供65亿元额度担保，并根据其持有的股权承担相应比例的担保责任。截至09年末，天音控股的净资产只有22亿元，65亿元的担保是其净资产的3倍还多，着实让人捏了一把冷汗。更严重的是，天音控股近年来一直处于超额担保的状态。年报显示，公司07、08、09年的担保总额分别为32.45亿元、31.17亿元、37.87亿元，占同期公司净资产的比例分别为228.71%、202.06%、207.24%。

除了天音控股以外，*ST金杯、中关村、新华锦、万家乐、重庆港九等五家公司也存在类似的超额担保问题。WIND数据统计显示，上述公司去年担保总额占净资产的比例分别为882%、184%、146%、122%、100%。一旦风险引爆，上述公司即使“倾家荡产”也无法摆脱担保的泥潭。

担保出事型

*ST源发近日诉讼不断，均是来自多年前对上海华源针织的两笔担保。

2005年，*ST源发为华源针织的1100万元贷款提供了连带责任的担保。不知是经营还是资金链出了问题，本应在2006年还贷的华源针织却一拖再拖，*ST源发也成为银行的追债对象，讼事缠身。这场官司历时4年，就在昨天，*ST源发还收到了上海金山区人民法院的二次判决书。虽然法院判华源针织在10天内归还借款以及相应的利息，但是华源针织有没有财力归还就不得而知了。

因为担保对象出事而导致上市公司受牵连甚至是“代人受过”的情况屡见不鲜。就在上个月，高新发展旗下的多处房产继续被法院查封，就是源于2003年一笔8000万元贷款的担保。记者了解到，高新发展因为担保问题引发的麻烦并不止这一笔，2007年该公司也因为之前的担保而使得旗下的土地房产被查封。

一天两违约！两家“山东民企”陷违约谜团，“担保圈”再引关注

如今的债市像雾里看花，违约变得越来越隐秘，投资者甚至怀疑自己买了假债券。

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“18如意01”回售违约

近日来，“18如意01”到底有没有违约的疑问，一直萦绕在债券圈。

9月18日，本是山东如意 科技 集团有限公司（以下简称“如意集团”）旗下“18如意01”的回售兑付日，然而当日投资者并未收到回售款，也未见任何公告。

据悉，有市场人士称如意集团在“最后时刻”转出了“18如意01”1.185亿元的利息，但投资者并未收到。

就当外界以为“18如意01”消无声息的违约时，如意集团却发布了一则转售公告。

9月21日，如意集团公告称，“18如意01”回售金额12.05亿元，公司决定于2020年9月18日至2020年10月23日对其全部转售。

基本条款

“18如意01”发行于2018年9月28日，存续规模15亿元，期限五年，票息7.9%，附第二年年末以及第四年年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，回售日为2020年9月18日，到期日为2023年9月18日。

据知情人士透露，此前如意集团拟将“18如意01”回售金额的本金支付进行2年期的展期，票息部分按期偿付。

《小债看市》注意到，就在“18如意01”这只公募债回售兑付日即将来临时，如意集团从7月底就选择在上交所私募债平台披露公告，这一操作被外界所诟病。

自今年3月，“19如意 科技 MTN001”7500万付息违约，如意集团债务危机便公之于众，“中国版LV”陷入债务泥沼不可自拔。（后台回复“如意”查看原文）

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“17富宇02”付息成迷

无独有偶，蹊跷诡异的除了如意集团外，还有山东富宇化工有限公司（以下简称“富宇化工”）。

近日，有投资者向《小债看市》反映称，“17富宇02”应于9月18日付息，但是同“18如意01”一样是“三无”产品，无付息、无公告、无动静。

基本条款

“17富宇02”发行于2017年9月28日，当前余额两亿元，票息8.1%，期限五年，附第三年年末以及第四年年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，回售日为2020年9月18日，到期日为2022年9月18日。

《小债看市》注意到，9月14日富宇化工发布了“17富宇02”付息公告，之后就再无消息。《小债看市》向富宇化工和主承国海证券电话求证，但均未得到正面答复。

今年3月，在“17富宇01”付息前，富宇化工召开持有人会议，提出修订持有人会议规则、增加债券违约条款等议案，此后富宇化工债券信息披露对象调整至上证债券信息网信息披露专区面对合格机构投资者或债券持有人进行。

“一样的配方，熟悉的味道”，这操作与如意集团如出一辙。

据统计，目前富宇化工存续债券3只，存续规模6亿元，均将于2022年到期。值得注意的是，这三只债券已于2018年8月21日起暂停竞价系统交易，固定收益平台正常交易。

今年年初，由于代偿风险增大、偿债能力下降，大公国际将富宇化工及“17富宇01”、“17富宇02”和“17富宇03”列入信用观察名单。

据公开资料，富宇化工成立于2012年3月，位于山东省东营市河口区，是一家民营企业，公司主要产品包括汽油、柴油、丙烯、液化气等。

2018年以来，国际原油价格持续上涨，地炼企业成本支出大增，盈利空间被压缩；虽后来原油价格有所下滑，但地炼企业供大于求，产品售价大幅下降。

受行业因素影响，富宇化工盈利能力下降，已经连续两年出现净利润下滑现象。由于富宇化工延期披露2019年年报，现在财报数据仍停留在2019年中报上。

2018年，富宇化工实现归母净利润5.64亿元，同比下滑13.34%；

2019年上半年实现归母净利润3.26亿元，同比下滑11.74%。

截至2019年上半年，富宇化工总资产58.92亿元，总负债为22.06亿元，净资产36.86亿元，其负债结构主要以流动负债为主。

同报告期，富宇化工流动负债有16.06亿元，主要为短期借款和应付票据及应付账款，其一年内到期的短期负债有8.07亿元。

然而，相较于短期负债，富宇化工流动性紧张，其账上货币资金有9.74亿元，但其中近半为受限资金不可动用，短期偿债风险较大。

在间接融资方面，截至2019年6月末，富宇化工银行授信总额为15.96亿元，未使用银行授信仅剩0.99亿元，可见其备用资金较少财务弹性欠佳。

在负债方面，富宇化工还有非流动负债6亿元，全部是应付债券，其整体有息负债有14.07亿元，主要以短期有息负债为主，带息负债比为64%。

盈利下滑、资金紧张之下，富宇化工外部融资也不顺利，其2017年后再无新债发行，融资渠道狭窄，可以说富宇化工已陷入资金困局。

另外，作为山东地炼企业，富宇化工深陷“互保圈”风险旋涡。其对外担保规模较大，并且多家被担保企业存在失信被执行情况，其对外担保存在较大代偿风险。

截至2019年6月末，富宇化工对外担保余额为4.68亿元，其中,山东双王橡胶和山东陆宇司通是富宇化工的关联公司，担保金额分别为0.95亿元和2.05亿元。

据悉，富宇化工为陆宇司通担保的借款已逾期，中信银行东营分行已将富宇化工5000万银行承兑汇票保证金冻结导致银行承兑汇票发生垫款并涉诉。

山东双王橡胶因与中国银行广饶支行发生金融借款纠纷，其多处资产已被查封；此外，双王橡胶与招商银行济南分行金融借款合同纠纷导致富宇化工等多个被告1860万存款或同等价值资产被查封、扣押和冻结。

目前，富宇化工已多次被债权人申请执行，其实控人张明峰和股东已被纳入被执行人，且张明峰数次被限制高消费。

《小债看市》注意到，富宇化工涉及多起诉讼，2018年以来裁判文书达数十封，其中涉及“金融借款合同纠纷”案由的有18封。

总得来看，2019年富宇化工就被“担保圈”拖入债务泥潭，之后诉讼、限高、股权冻结等负面接踵而来，深陷债务危机无法自拔。

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山东“互保圈”

值得注意的是，如意集团和富宇化工都属山东民营企业，并均被当地“担保圈”所牵连。

据统计，如意集团对外担保余额为21.6亿元，其中“菱花系”担保余额12.35亿元，“裕龙系”担保余额5.80亿元，“中亿系”担保余额2亿元。

其中，如意集团担保企业大部分为“互保”民营企业，并且部分企业已经多次被列入失信被执行人名单，如意集团存在担保代偿风险。

从2018年开始，山东多家规模以上企业相继发生债务违约，对当地信用环境造成负面影响，信用政策收缩导致辖区内个体企业流动性风险也随之上升。

如今这些陷入债务危机的民企，有的如大海集团、山东金茂、胜通集团等还在破产重整中。

而如意集团、富宇化工这些没有被重整企业，还在苦苦挣扎、努力化解巨额债务，但债务违约变得越来越隐秘和悄无声息。