什么是基金业绩持续性

基金业绩持续性指基金投资者所持有基金的业绩所具有的一定趋势性，即收到基金市场的影响，基金良好的业绩是否能够继续保持良好的态势，以及基金落后的业绩是否继续停滞不前。基金业绩持续性属于衡量基金投资效益的一个客观性的指标，衡量投资者所持有基金的业绩，不仅需要考察基金投资收益的的高低即基金的量性指标，同时还需要关注基金业绩的持续性即基金的质性指标，通过将量性指标和质性指标相结合并综合分析，有利于为基金投资者降低基金风险所带来的损失以及为基金投资者提供一定的投资收益。



判断一个基金的好坏，从哪几个方面入手？？请举例说明！

怎样选择基金

（1）选择基金公司∶把辛苦积累的血汗钱交给基金公司代你投资理财,当然首先要认真选择信得过的基金公司。基金管理公司管理规范与否、管理水平的高低直接关系到基金持有人委托管理的资产能否保值增值。因此，选择合适的基金管理公司是投资者在投资基金时应当首要考虑的问题。目前国内已成立的基金公司有67家,究竟哪家最值得信赖？

“首先，规范的管理和运作是基金管理公司必须具备的基本要素，是基金资产安全的基本保证。判断一家基金管理公司的管理运作是否规范可以参考以下几方面的因素：

一是基金管理公司的治理结构是否规范合理，包括股权结构的分散程度、独立董事的设立及其地位等。二是基金管理公司对旗下基金的管理、运作及相关信息的披露是否全面、准确、及时。三是基金管理公司有无明显的违法违规现象。

其次，基金管理公司历年来的经营业绩是投资者重要的参考因素。基金管理公司管理水平的高低可以通过其旗下基金净值增长和历年分红情况体现出来。由于各基金的设立时间不同，其累计净值增长难免会有所差异，投资者可以以特定时段内基金的净值增长情况作为评判依据。

第三，基金管理公司的市场形象、对投资者服务的质量和水平也是投资者在选择基金管理公司时参考的因素。还要考虑到相关费用、申购与赎回的方便程度以及基金管理公司的服务质量等诸多因素。

还可以从以下几个方面对基金管理公司进行考察。

1． 公司股东实力与重视程度，是基金公司不断发展的重要基础。拥有深厚金融背景、雄厚实力的股东，可以让基金公司获得一个比较好的运营与发展平台。

2．出色而稳定的投研团队是基金公司获得良好投资业绩的保障。看基金公司的产品线是否丰富；看投研团队是否经历过熊牛市的完整考验。

3．关注基金业绩表现的持续性。不能只看某家公司某一只产品的短期表现，还要全面考察公司管理的其他基金的业绩。一只基金的“独秀”并不能证明公司的实力，旗下基金整体业绩出色的公司才更值得信赖。

但是，我们买的毕竟是基金，而不是基金公司的名声,选择公司是为了所买的基金能够盈利，比买其它公司的基金赚得多些。因此选择基金公司实际上是为了选择业绩优秀的基金。所以对基金公司的选择也

不宜过分强调，耗费过多精力而来回反复犹豫不决。

按多数基民的看法，目前受到青睐的基金公司有华夏、易方达、嘉实、博时、银华、南方、国泰等等。不过也要动态观察基金公司。不能说成立早、管理资产规模大的公司就一定比后成立的金公司要好。例如华商金公司成立于2005-12-20，管理资产规模不算大，但在2010年其“华商盛世成长”基金一举夺得全部基金的第一名。而宝盈基金公司成立于2001-05-18，旗下基金在2010年整体业绩表现较差。

（2）选择基金产品

联合证券研究所基金行业研究员、基金买卖网首席基金分析师、基金专家任瞳说“虽然说历史不会简单重复，虽然说过往业绩不一定反映未来，但历史业绩始终是我们甄别基金的出发点。如同屡屡被人诟病的考试成绩，虽然具有一定不合理性，但仍然是区分的主要标准之一。基金的过往业绩就是基金的成绩单，我们首先从这里入手来判定基金的投资价值。

基金的业绩可以区分为绝对业绩与相对业绩。所谓绝对业绩，是看基金有没有带给投资者大于零的回报，也就是基金有没有给投资者赚到真金白银。所谓相对业绩，是指与某个特定标准相比基金的回报是否超越了该标准。用来比较的标准可以是基础市场的表现，也可以是所有可比同类型的基金整体用绝对业绩来衡量基金或是用相对业绩来衡量基金没有绝对的优劣之分，这两种方法适用于不同类型的投资者。如果我们把所有投资者分为保守型、防御型、稳健型、成长型和积极型等五个类型，那么保守型和防御型投资者将非常在意基金投资能否给他们带来正回报，因为对他们来讲负收益是难以容忍的。由于后三类投资者在我国国内占据了主要地位，可采用相对业绩作为基金评判的主要依据。

对基金业绩的考察，多数专家和基民认为主要应看其长期业绩。例如二年、三年、五年和自成立以来等。这个观点受到另一些投资者的质疑和反对。因为基金业绩优劣是在不断变化之中，“过往业绩不代表未来”。某些一年排名前10的基金，到了下年往往业绩位于全部基金尾部。近年来，这样的事一再发生。资深基民王先生表示,可先从全部基金中选择近3月排名前50名,再从中删除近半年在50名以外的基金，然后按今年以来、1年和3年依次删除50名以外的基金，最后剩下的就作为考虑买进的对象。他认为在实战中这是一个可靠的选择方法。

在选择基金前，要清楚了自身的风险承受能力，选择与其相匹配的基金。理财师表示，每位投资者的资金实力、投资期限、风险承受能力和对投资收益的期盼都有所差别，确定合适的基金类型是选择基金的第一步。想获得高收益的投资者，可以考虑长期投资于高风险的股票型和混合型基金，当然也面临着较高的风险；对于短期、低风险偏好的投资者，则建议考虑货币型、债券型基金。 一般来说，高风险投资的回报潜力也较高。然而，如果您对市场的短期波动较为敏感，便应该考虑投资一些风险较低及价格较为稳定的基金。假使您的投资取向较为进取，并不介意市场的短期波动，同时希望赚取较高回报，那么一些较高风险的基金或许符合您的需要。如果没有任何风险承受能力，只能买货币基金和少量的债券基金。

选择基金产品应该结合宏观经济和股票市场的行情形势, 宏观经济增长前景长期向好，同时又处于低通胀背景下，股市估值拥有坚实基础，在这个阶段偏股型基金应是基金投资者的较佳选择。

“基金由谁来管理？基金经理手握基金的投资大权，决定买卖什么和什么时候买卖，从而直接影响基金的业绩表现。作为明智的投资人，在购买基金之前应当了解谁是基金经理以及其在任职的年限。基金的管理方式有三种。第一种是单个经理型，即基金的投资决策由基金经理独自决定。第二种是管理小组型，即两个及其以上的投资经理共同决策。第三种是多个经理型，每个经理单独负责管理基金资产中的一部分。

除了“谁是基金经理”之外，了解基金经理管理基金时间的长短也同样重要。如果投资者面对一支以往业绩表现突出的基金，在决定购买之前需要确认，创造该基金以往业绩的基金经理是否还在其位。如果在两个同样好的基金之间举棋不定，不妨挑选其基金经理在位期间比较长的那只基金。

为了选好基金,当然首先要了解基金,而阅读基金招募说明书是最好的途径。但是招募说明书篇幅长，阅读费时费力。对此，银河证券高级分析师、著名基金专家王群航告诉我们∶“了解某只基金要看其个招募说明书,”“你买一只基金，你要了解一个产品，你怎么办？你看招募说明书是它的法定文件，是它的原文，你看其它东西，特别我看到很多研究报告，它里面一些主观性的成分，或者是他对这个产品，或者是他对市场的理解有偏差。这时它的报告出来可能会对投资者产生误导。所以，我建议大家一定要看原文，原文并不是什么天书，并不是那么难，我觉得大家应该能看得懂，除非里面是有些比方说它的选股方面、数学模型，大家可以去忽略。但是它更多的是一种理念的叙述、方法的描述，这一块大家可以去好好地看一看。”

资本市场方面的hot hand是什么意思？

短期持续性

对于基金业绩持续性问题的研究，国外开展得较早，研究范围比较宽泛。Sharpe（1966）考察了1954-1963年期间34只基金的业绩，使用Spearman相关检验，发现一定程度相关，但统计上不显著。Jensen（1968）考察了1945-1964年期间115只基金的扣除费用后业绩弱于随机证券组合，认为不存在业绩持续性。Grinblat and Titman（1992）选择1975-1984年期间279只基金，进行前后两期基金超额收益的横截面回归，发现显著的持续性并认为持续性来自基金经理的管理才能。Hendricks,Patel and Zeckhauser（1993）选择1974-1988年期间165只无费用基金，进行横截面回归和Spearman相关检验，发现Hot Hands即短期持续性。Brown and Goetzmann（1995）发现尽管多数时间内存在持续性，但也存在一些业绩反转的年份。Cahart（1997）选取1962-1993年期间1892只基金为样本，指出基金业绩有短期持续性，业绩差的基金有更强的持续性。

横截面回归法和业绩二分法的区别是什么?

第一，将整个样本期分成N个子样本期，并将每两个样本期分别命名为评价期与持续期；第二，计算基金在各个子期的业绩情况；第三，用持续期基金的数据对评价期的数据进行横截面回归，其表达式如下：Rp,2=a bRp,1 ε。其中，Rp,1是评价期的净值增长率，Rp,2是持续期的净值增长率，b是斜率。

通过对基金的不同评价时段的净值增长率进行回归，获得基金的多个b值，并将其均值和标准差作为基金业绩持续性的指标。若b的均值大于0，表明基金具备良好的持续性，反之则不具备；且b的标准差越小，表明基金产品持续性越稳定。

我们选取近5年的基金数据进行分析可以看到，所有类型的公募基金从b的平均值角度均表现出一定的持续性，只是持续性的强弱和胜率不同，分类型来看：

第一，债券型和股票多空型基金业绩持续性较好。债券型和股票多空型基金的业绩持续性好于其他类型，b的均值较高，且b为正的样本数占比均高于75%，这一点符合我们的一般认知，从而可以得出，在一般情况下，使用过去的业绩筛选债券型和股票多空基金，业绩能够延续下去的概率较高。此结论并不是说简单使用过去的业绩就可以进行债券基金的筛选，而是表明没有大的方向性的失误，在实务中可结合多种分析指标进行仔细甄别。

第二，主动偏股型基金有一定业绩延续性，但胜率一般。主动偏股型基金b的均值和中位数为正值但数值不高，b为正的样本数占比在57%左右，表明主动偏股型基金业绩具有一定的延续性，但胜率较为一般。由于股票市场风格存在明显的轮动和切换，容易导致过去业绩较佳的基金在风格切换后业绩无法延续。从而可以得出，仅使用过去的业绩进行主动偏股型的筛选不够严谨且胜率也不高，需进一步结合其他筛选方法和指标。

第三，灵活型和偏债型。仓位调整较为激进的灵活型基金的b均值和中位数为所有类型中最低，胜率在50%左右，表明业绩延续性一般。而偏债型基金的分析结果与一般认知不符，其b的均值和胜率均较为一般，或是由于近2年受到科创板和创业板注册制改革的影响，偏债型基金中有部分收益来自于打新，导致近5年的分析结果并未展现出较强的持续性，如分析周期缩短至近3年，则该指标有明显改善，后续需进一步观察打新收益的延续性。

最后，我们对主动偏股型、灵活型和债券型基金选取部分业绩持续性较强且较稳定的优秀基金进行简析。主动偏股型基金中的优秀基金经理有国投瑞银孙文龙、长城何以广、交银王崇，他们往往具有一定的分散和逆向投资的特征，从而实现“全天候”和控制风险的效果。灵活型基金中的优秀基金经理有易方达张清华等，通过多资产配比，平衡单一资产的波动。中长期纯债业绩持续性佳，且胜率为除短债外最高，其中代表性基金经理有易方达李一硕、大摩李轶和富国黄纪亮等；一级债基可投资于可转债，b的均值和胜率低于纯债产品、高于二级债基。债券型产品中随着含权类资产的增加，b的均值和胜率呈现逐步降低的特点，并且由于选择的代表性基金稳定性较强，因此也主要以投资纯债为主，可转债占比较低，主要有招商马龙、大摩张雪、富国黄纪亮等；二级债基优秀基金经理有嘉实王茜、嘉实胡永青、新华姚秋，注重把握好进攻和防守的平衡，追求低波动和绝对收益