Z评分模型的概念

Z评分模型是著名财务专家奥特曼设计的一种破产预测模型。Z评分模型利用数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、最具预测或分析价值的比率，设计出一个能最大程度地区分贷款风险度的数学模型，也称为“判断函数”，对贷款申请人进行信用风险及资信评估。

Z评分模型的应用根据公司规模的大小可以分为三类，分别是上市公司、非上市公司和非制造型企业，每一类都有不同的参数做为评分标准。



阿塔曼模型

7.1阿塔曼模型

阿塔曼模型，也称为Z值模型（Altman’s Z–Score model）是奥特曼教授在1968年分析了美国破产企业和非破产企业的22个会计变量和22个非会计变量，从中选取了衡量变现能力、盈利能力、财务杠杆效率、偿还能力、流动性等5个关键指标，建立了Z值模型，Z值模型是用来预测企业是否面临破产的模型后于2000年对该模型进行了修正。我们这里计算采用的是2000年修正后的模型，也既是采用7个指标作为企业失败和成功的变量，指标如下：

（1）资产报酬率，用息税前收益除以总资产来衡量。在过去许多的多变量研究（包括Altman（1968,1973））及最主要的单变量研究中（参见Beaver,1967），这个变量在衡量公司业绩时是非常有用的。

（2）收益的稳定性，用十年资产报酬率的标准差的倒数来衡量。由围绕变量10年变化趋势所估计出的标准差给出。商业风险通常都是用收益的波动性来衡量的，而这一衡量方法是非常有效的。

（3）利息保障倍数，即息税前收益/总利息支出（包括资本化的租赁负债的利息支出）。

（4）盈利积累，由公司的留存收益/总资产来衡量。这一比率不仅反映了公司随时间累积的盈利能力，还包含了公司的经营时间长短及红利政策等因素。在过去的研究中，包括阿尔特曼Altman（1968）的研究，这一比率是相当有用的。不论在单变量分析中还是在多变量分析中，这一指标无疑都是最重要的变量。

（5）流动比率。尽管以前的一些研究发现，在预测公司破产的时候，流动比率并没有其它的一些流动性指标那么有效，但是发现它比其它指标（如营运资本/总资产比率），包含更多的信息.

（6）资本化率。用5年的股票平均市场值/总长期资本来度量，即普通股价值除以总资本，分子和分母中的普通股价值都是用其五年的平均市场价值来衡量。分母中还包括了优先股的清偿价值、长期债务和资本化的租赁。

（7）资产规模，由公司的总资产来衡量。这一变量跟其它变量一样，也是根据最新的财务报告变化进行调整的。

这7个指标分别表示企业目前的盈利性、收益的风险、利息、长期的盈利性、流动性和规模等特征。

7.1.1阿塔曼Z值模型

在BIA系统中，阿塔曼Z值的回归方程表示为：

其中：

（1）指标主要是用来分析流动性和资产规模。如果一家公司面临持续性经营的困难，流动资产相对于总资产就会萎缩。计算公式如下：

＝营运资本/总资产

营运资本=流动资产合计—流动负债合计

（2）指标是累积盈利性的指标。应该注意到留存收益会因为公司重组或股票分红而变化，因此在使用该指标预测的时候要考虑到公司的存在年限。如果公司刚成立，没有多长时间累积利润，该指标会很低，那么该类公司有可能会被误分为破产公司，但是这个比率在实际中用于预测却很准确，因为有很大一部分公司在其成立的早期阶段就已经破产了。计算公式如下：

＝留存收益/总资产

留存收益＝净利润*留存比例

（3）指标用于衡量企业资产的盈利能力。公司的持续经营取决于资产的盈利能力，因此用该指标预测财务困境非常有效。当公司的资产盈利能力不足以偿还其债务时，就会发生破产。计算公式如下：

＝资产报酬率=息税前利润/总资产

（4）指标用于评估当负债超过一定限度、公司濒临破产的时候，公司资产价值下降的程度。该指标的倒数（负债/权益比率）通常被用于衡量财务杠杆。计算公式如下：

＝权益市场值/总债务的账面值

权益市场值=净利润*市盈率

总债务的账面值=长期负债合计 流动负债合计

（5）指标是一个衡量公司资产管理能力的指标。计算公式如下：

＝销售收入/总资产

这一模型可以用于银行的贷款评价，企业应收账款的管理，内部控制程序，投资战略等。这一模型可以作为审批贷款的一个参考，也可以作为评定客户信用价值的方法，并且具有一定的预测功能，但不能代替审批，如果公司归于破产组，并继续恶化，则必然破产。

7.1.2阿塔曼敏感性分析

阿塔曼敏感性分析是指分析某一指标不同的变化区间对阿塔曼Z值的影响程度。其中，敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比。

在BIA系统中，我们对阿塔曼Z值进行敏感性分析，设定18个分析指标：资产总计、营运资本比率、留存收益比率、资产报酬率、市值债务比率、总资产销售率、营运资本、净利润、留存比例、市值、债务总额、营业收入净额、流动资产合计、流动负债合计、所得税、财务费用、长期负债合计、市盈率，选择其中的一个指标进行敏感性分析，通过改变该指标的“变化率区间”（如：-30% ~ 30%），设定其“变化步长”，得到一组随“指标变化率”的变动而变动的“阿塔曼Z值变化率”数据，以“指标变化率”作为坐标的横轴，因该指标的变化所引起的“阿塔曼Z值变化率”作为坐标的纵轴，这就构成了BIA系统中的阿塔曼Z值敏感性分析图。我们通过这种动态模拟大致可以了解不同的分析指标对阿塔曼Z值影响的重要程度，并可对其原因进行进一步分析。

进行阿塔曼Z值敏感性分析，目的是在于：

（1）找出影响阿塔曼Z值变动率的各个敏感性指标；

（2）通过变动各个敏感性指标的变化区间及变化步长，来分析各个敏感性指标的变动对阿塔曼Z值的影响程度；

（3）比较各个敏感性指标变动对阿塔曼Z值变动的敏感性大小，确定不同敏感性指标对阿塔曼Z值的敏感性程度的大小并进行排序；

（4）根据排序结果来分析敏感性程度不同的各个指标对阿塔曼Z值产生的影响，及对原因进一步分析。

在BIA系统中，进行阿塔曼Z值敏感性分析，步骤为：

①确定分析的敏感性指标。

评价阿塔曼Z值敏感性的指标主要包括：资产总计、营运资本比率、留存收益比率、资产报酬率、市值债务比率、总资产销售率、营运资本、净利润、留存比例、市值、债务总额、营业收入净额、流动资产合计、流动负债合计、所得税、财务费用、长期负债合计、市盈率；

②选定“选择指标”，并设定其“变化率区间”和“变化步长”；

③计算“指标变化率”变动对“阿塔曼Z值变动率”的影响程度，找出敏感性因素。

④绘制“敏感性分析图”，求出“选择指标”中各个指标对阿塔曼Z值产生怎样的影响

Z评分模型怎么理解？Z=aX1 bX2 cX3 dX4 eX5

a、b、c、d、e、f、分别是无法获得ZETA模型中其变量各自的系数，X1X2X3....为变量. 用这个带进去，Z=1.2（X1） 1.4（X2） 3.3（X3） 0.6（X4） 0.999（X5） X1＝流动资本除以总资产（WC/TA）

X2，X3，X4.......剩下的等于什么自己去找

就这样带进去就行了 算出来Z后临界值Z0=2.675，如果Z＜Z0，Z&lt2.675，借款人被划入违约组；如果 Z≥2.675，则借款人被划为非违约组。当1.81&ltZ&lt2.99时，判断失误较大，称该重叠区域为"未知区或称"灰色区域" 采纳吧小然东西··